Křivka nabídky a poptávky po korunách v dlouhém období

Poptávku tvoří vývozy zboží a služeb domácí země a kapitálový příliv do dané země. Nabídku tvoří dovozy zboží a služeb a kapitálové odlivy. Formování měnového kursu obr. str. 129

Měnový kurs v krátkém období

Krátkodobě je zahraniční poptávka po vývozech domácí země neelastická, rovněž tak je i neelastická poptávka domácí země po dovozu.

Cenová elasticita poptávky po vývozech: e_X = (DX / X) / (DE / E)

Cenová elasticita poptávky po dovozech: e_M = - (DM / M) / (DE / E)

Při depreciaci se bezprostředně zhorší běžný účet, neboť dojde ke zdražení dovozů. Ke zlepšení exportu dojde až časem (nutné najmout nové pracovní síly, nainstalovat nové výrobní kapacity atd.). Při splnění Marshall-Lernerovy podmínky (jestliže součet zahraniční elasticity poptávky po vývozech domácí země a domácí elasticity poptávky po dovozech je větší než jedna) se dále běžný účet zlepšuje. Nejprve dojde k cenovému efektu a pak teprve k objemovému efektu.

Obr. str. 130

Překážky působení zákona jediné ceny: odchylky nominálního měnového kursu od parity kupní síly

• Dopravní náklady (transakční náklady) a obchodní omezení (cla)
• Zboží a služby, které nejsou obchodovány v mezinárodním obchodě (nontradables)
• Nedokonalost tržní struktury a existence rozdílných relativních cen identických produktů v různých zemích
• Fiskální a monetární politiky prováděné vládami (ovlivnění kursu)
• Vznik nových produktů v některých zemích
• Objevy nových druhů nerostných surovin na území těchto zemí
• Rozdílné referenční koše zboží a služeb
• Rozdílná rychlost přizpůsobení měnového kursu a přizpůsobení cen zboží a služeb
• Intervence centrálních bank na podporu měnového kursu

Reálný měnový kurs, nominální měnový kurs a teorie parity kupní síly

R_D/F = E_D/F * (P_F / P)

E_D/F – nominální měnový kurs, tj. jednotka měny cizí země vyjádřená v počtu jednotek měny domácí země.

Růst reálného měnového kursu znamená reálné znehodnocení, zatímco pokles reálného měnového kursu znamená reálné zhodnocení.

Reálný měnový kurs koruna / dolar definujeme jako korunovou cenu amerického koše zboží v poměru ke korunové ceně koše zboží v ČR. Reálný měnový kurs koruna / dolar vyjadřuje množství zboží, které lze za 1 korunu koupit v USA (v zahraničí) v poměru k množství zboží, které lze koupit za 1 korunu v domácí zemi.

Reálné znehodnocení znamená, že vnější kupní síla koruny klesla ve vztahu k vnitřní kupní síle koruny.

Platí-li absolutní forma teorie parity kupní síly, potom se reálný měnový kurs rovná jedné, tj. reálný měnový kurs je kursem parity kupní síly.

9. Absolutní a relativní forma (verse) teorie parity kupní síly.

Příčiny odchylek nominálního měnového kursu od parity kupní síly. Reálný měnový kurs.

Základem determinace měnového kursu je teorie parity kupní síly.

Zákon jediné ceny

Na dokonale konkurenčním trhu a při neexistenci dopravních nákladů a ostatních překážek mezinárodního obchodu musí být identická zboží prodávána v různých zemích za stejnou cenu, jsou-li ceny těchto zboží vyjádřeny ve stejné měně.

Teorie parity kupní síly

Absolutní forma teorie parity kupní síly vyjadřuje fakt, že měnový kurs mezi měnami dvou zemí je determinován poměrem cenových úrovní těchto dvou zemí.

Měnový kurs podle absolutní formy teorie parity kupní síly: E_CZK/USD = P_CR / P_USA

P_CR – korunová cena referenčního koše zboží prodávaného v ČR.

P_USA – cena téhož koše v USD v USA.

Podle teorie parity kupní síly jsou cenové úrovně všech zemí stejné, jsou-li vyjádřeny ve stejné měně.

P_CR = E_CZK/USD * P_USA

Vnější kupní síla měny (pravá strana rovnice) je stejná jako její vnitřní kupní síla (levá strana).

Fiskální politika při dokonalé kapitálové mobilitě v systému flexibilního měnového kursu

Fiskální expanze vyvolá posun křivky IS doprava a zvýšení domácí úrokové sazby nad úroveň světové úrokové sazby. To vyvolá silný kapitálový příliv a apreciaci domácí měny. Centrální banka nemusí intervenovat. Apreciace domácí měny zhorší konkurenceschopnost domácího zboží. Dochází k poklesu čistých vývozů. Křivka IS se vrací zpět do původní pozice.

Fiskální expanze vede k úplnému mezinárodnímu vytěsňovacímu efektu. Fiskální expanze vede k vytěsnění čistých exportů.

V systému pružných měnových kursů je fiskální expanze zcela neúčinná.

Obr. str. 118

Monetární politika při dokonalé kapitálové mobilitě v systému flexibilního měnového kursu

Monetární expanze vede k posunu křivky LM doprava a vede k tlaku na snížení domácí úrokové sazby pod úroveň světové úrokové sazby a ke zvýšení úrovně produkce. Dochází k depreciaci domácí měny, která stimuluje vývozy domácí země a zdražuje dovozy. Křivka IS se posunuje doprava.

Monetární expanze je v systému flexibilního měnového kurzu velmi účinná.

Obr. str. 119

8. Fiskální a monetární politika, dokonalá kapitálová mobilita a fixní a flexibilní měnové kursy – Mundell-Flemingův model.

Předpoklady Mundell-Fleminova modelu:

1. dokonalá kapitálová mobilita – domácí země nemůže udržovat odchylnou úroveň úrokové sazby od světové úrokové sazby.
2. měnový kurz je fixní
3. existují nevyužité zdroje – nabídka domácí produkce je elastická a její cenová úroveň je fixní
4. země jsou malé, na to aby ovlivnily důchod v cizích zemích nebo světové úrokové sazby
5. investice závisí na úrokové sazbě
6. úspory a daně rostou s důchodem
7. monetární politika na sebe bere podobu nákupu obligací
8. fiskální politika má podobu vládních výdajů hrazených emisí obligací

Účinnost fiskální expanze při dokonalé kapitálové mobilitě a fixních měnových kursech

Vláda hodlá fiskální expanzí zvýšit rovnovážný důchod a zaměstnanost zvýšením nákupu zboží a služeb. Křivka IS se posune doprava. Dojde ke zvýšení úrovně důchodu a zvýší se i domácí úroková sazba nad úroveň světové úrokové sazby. To vyvolá silný kapitálový příliv, což zvýší domácí měnové rezervy a vyvine tlak na revalvaci měnového kursu. Centrální banka musí intervenovat na jeho udržení tím, že prodává na mezinárodním měnovém trhu domácí měnu a nakupuje zahraniční měnu. Dojde k růstu nabídky reálných peněžních zůstatků a křivka LM se posunuje doprava.

Fiskální expanze je při předpokladu dokonalé kapitálové mobility a fixním měnovém kursu velmi efektivní, neboť dochází ke zvýšení rovnovážné produkce (a zaměstnanosti).

Obr. str. 116 (3.11)

Monetární politika při dokonalé kapitálové mobilitě v systému fixních měnových kursů

Monetární expanze znamená zvýšení nabídky reálných peněžních zůstatků a vede ke snížení úrokové sazby pod světovou úrokovou sazbu. To vyvolá silné kapitálové odlivy, pokles měnových rezerv domácí země a tlak na devalvaci měny. Centrální banka nakupuje domácí měnu a prodává zahraniční měnu. Tím dojde ke snížení nabídky reálných peněžních zůstatků a křivka LM se vrací zpět do své výchozí pozice.

Monetární politika je za předpokladu dokonalé kapitálové mobility a fixního měnového kursu neúčinná v ovlivňování produkce a úrovně úrokové sazby.

Schodek platební bilance vyvolaný snížením úrokové sazby v důsledku monetární expanze vyvolá v malé otevřené ekonomice automatickou monetární restrikci. Peněžní zásoba se stala endogenním faktorem a centrální banka nemůže za těchto podmínek kontrolovat ani peněžní zásobu, ani úrokovou sazbu, ani úroveň rovnovážné produkce.

Obr. str. 116 (3.12)

Fiskální politika při dokonalé kapitálové mobilitě v systému flexibilního měnového kursu

V systému flexibilního měnového kursu nemusí centrální banka intervenovat na udržení měnového kursu. V systému pružných měnových kursů spojení mezi platební bilancí a peněží zásobou neexistuje a centrální banka může kontrolovat nabídku reálných peněžních zůstatků.

Čistý floating – centrální banka se vzdává intervence na mezinárodních měnových trzích. Řízený floating – měnové kursy nejsou centrálními bankami běžně fixovány, ale centrální banky je nenechají volně fluktuovat.

Křivka BP

BP = CA + CF

Přebytek kapitálového účtu, tj. kladné CF znamená čistý kapitálový příliv. Schodek kapitálového účtu znamená čistý kapitálový odliv.

Odvození křivky BP za předpokladu systému fixního měnového kursu Obr. str. 108:

Pokles důchodu vede ke zvýšení čistých exportů, neboť se sníží indukované dovozy. Jestliže se sníží domácí úroková sazba pod úroveň světové sazby dojde ke kapitálovému odlivu (tendence k deficitu kapitálového účtu).

Zvyšování důchodu vede ke zhoršování čistých vývozů (běžného účtu). Schodek běžného účtu musí být kompenzován čistým kapitálovým přílivem, což znamená, že musí dojít k růstu úrokové sazby.

Křivka BP vyjadřuje takové kombinace úrokových sazeb a úrovní důchodu, za nichž je platební bilance v rovnováze.

Sklon, poloha a body mimo křivku BP

Sklon křivky BP je determinován stupněm kapitálové mobility. Pozitivně skloněná křivka BP je výrazem nedokonalé kapitálové mobility. Čím vyšší (nižší) je stupeň kapitálové mobility, tím plošší (strmější) je křivka BP.

Funkce čistých vývozů: NX = X – M – m * Y + v * R

v –citlivost čistých vývozů na reálný měnový kurs (DNX / DR)

1. Roste-li důchod v zahraničí, rostou autonomní vývozy a čisté vývozy se zvyšují, zvyšuje se i agregátní poptávka.
2. Roste-li reálný měnový kurs, rostou i čisté vývozy, zvyšuje se i agregátní poptávka.
3. Roste-li domácí důchod, snižují se čisté vývozy a agregátní poptávka se snižuje.

Rovnice křivky IS v otevřené ekonomice

Rovnice křivky IS: Y = a * (A + NX – b * i + v * R)

Čím menší (větší) je mezní sklon k dovozu (m), tím větší (menší) je úroveň rovnovážné produkce. Růst reálného měnového kursu zvyšuje domácí důchod o v krát multiplikátor otevřené ekonomiky. Růst (pokles) rovnovážného důchodu v důsledku růstu (poklesu) reálného měnového kursu je tím větší, čím větší je citlivost čistých vývozů na reálný měnový kurs a čím větší (menší) je multiplikátor otevřené ekonomiky.

Jsou-li čisté vývozy pozitivní (bilance zboží a služeb je aktivní) posunuje se křivka IS doprava. Negativní čisté vývozy (schodek bilance zboží a služeb) posunuje křivku IS doleva. Velikost posunu křivky IS činí NX krát a.

Přírůstek reálného měnového kursu posune křivku IS doprava o a * v * DR

Obr. str. 104

Některé identity otevřené ekonomiky

C + S + T = C + I + G + X – M

S + T + M = I + G + X

Rovnovážná produkce existuje, jestliže se úniky (S + T + M) rovnají nespotřebním výdajům. Nespotřební výdaje zvyšují rovnovážnou úroveň důchodu, zatímco úniky snižují úroveň rovnovážné produkce.

Multiplikátor běžného účtu (čistých vývozů)

- m / [1 – c * (1 – t) + m]

DNX / DG = - m / [1 – c * (1 – t) + m]

Zvýšení vládních výdajů na nákup zboží a služeb vede ke zhoršení běžného účtu, protože domácí subjekty vynaloží část důchodu na dovozy.

Čisté vývozy v systému flexibilních měnových kursů

V systému flexibilních měnových kursů jsou čisté vývozy závislé nejen na autonomních vývozech a autonomních dovozech a komponentě čistých vývozů m * Y, ale také na pohybu reálného měnového kursu.

Reálný měnový kurs (R) je určen součinem nominálního měnového kursu (E) a poměru cenových hladin v zahraničí (P_F) k cenové hladině domácí země (P). Tedy R = E * (P_F / P)

Roste-li reálný měnový kurs, dochází k reálnému znehodnocení, konkurenceschopnost domácí země se zvyšuje. Křivka čistých vývozů se posunuje nahoru.

Vývozy

Vývozy jsou autonomní, tj. nezávislé na běžném domácím důchodu. Tedy X = X.

Jsou závislé:

• Na zahraničním důchodu.
• Snižuje-li se relativně domácí cenová hladina vzhledem k zahraniční cenové hladině: to činí domácí zboží a služby levnější, vývozy domácí země se zvyšují.
• Měnový kurz (promptní): růst nominálního měnového kurzu, zlevňuje domácí zboží a zvyšuje exportní poptávku po domácím zboží, tj. stimuluje zvýšení vývozů. Devalvace v případě fixních měnových kurzů. Depreciace v případě flexibilních měnových kurzů.

pokles měnového kurzu. Revalvace u fixního kurzu. Apreciace u flexibilních měnových kurzů. Zdražuje zboží a služby domácí země pro zahraniční subjekty a vede k poklesu vývozů.

Dovozy

Jestliže důchod domácí země roste, poptávka po zahraničním zboží a službách se zvyšuje. Citlivost změn dovozu na změny důchodu je měřena mezním sklonem k dovozu (m). Mezní sklon k dovozu vyjadřuje, jaká část přírůstku důchodu je vynaložena na zboží a služby, vyráběné a dovážené ze zahraničí. Tedy m = DM / DY

Keynesiánská dovozní funkce: M = f (Y) M = M + m * Y

M – autonomní dovoz (nezávislý na domácím důchodu), m * Y – indukované dovozy (závisí na důchodu). Kdyby obsahem importů bylo pouze spotřební zboží a služby v rovnici by byl disponibilní důchod (YD).

Dovozy ovlivňuje i poměr cenových hladin doma a v zahraničí. Dále dovozy ovlivňuje depreciace (devalvace) a apreciace (revalvace).

Kapitola 40 – Měnové kurzy a mezinárodní finanční systém

A/ URČOVÁNÍ MĚNOVÝCH KURZŮ

Měnový kurz = cena cizí měny vyjádřená v našich peněžních jednotkách.


Měnový trh

= trh, na kt. se obchoduje s měnami různých zemí, určuje se na něm měn. kurz

Výši měn. kurzu určuje rovnováha mezi N a P po zahr. měně. Při tržním měn. kurzu dochází k rovnováze mezi nabídkou a poptávkou.

Pokles ceny urč. měny vůči jiné (všem) se nazývá znehodnocení, vzestup pak zhodnocení. S pojmem “znehodnocení se často zaměňuje termín “delvalvace”. Devalvace se omezuje na situace, kdy země oficiálně “zavěsila” svůj měn. kurz na jinou měnu nebo na zlato a kdy dochází ke změně zavěšeného kurzu neboli parity zvýšením ceny této druhé měny nebo zlata. Zvýšení oficiálního měn. kurzu se nazývá revalvace.


Tři hlavní systémy měnových kurzů

Kurzovým systémem se rozumí soubor pravidel, úmluv a institucí, podle nichž se provádějí a inkasují platby v rámci transakcí, kt. přesahují hranice země.


1) Zlatý standard (1880 – 1913)

- zabezpečení pevných měn. kurzů mezi zúčastněnými zeměmi

- většina zemí definovala své měny pomocí fix. množství zlata, a tím byly také určeny fix. měnové kurzy mezi zeměmi se zlatým standardem

- zahraniční a vnitřní obchod v podstatě splýval, jediný rozdíl byl v hmotnosti

- velice nepohodlné a nákladné à vznik vládních certifikátů (+ záruka výměny za zlato)

Systémy měnových kurzů:

Kurzový systém je soubor pravidel, úmluv a institucí, podle nichž se provádějí a inkasují platby v rámci transakcí, které přesahují hranice dané země.

Zlatý standard - jedná se o přežitý systém, který zajišťoval pevné měnové kurzy. Většina zemí definovala svůj kurz pomocí fixního množství zlata. ( Humeův mechanismus udržování rovnováhy pomocí toků zlata :

- předpokladem je, že platí kvantitativní teorie

- pokud dojde k velkému deficitu země a země začne ztrácet zlato, poklesnou ceny, důchody a náklady v této zemi. V důsledku toho sníží tato země dovozy z ostatních zemí, protože dovážené zboží se zdraží. Protože se zlevnily statky vyráběné v dané zemi, stoupnou její vývozy. Vývozy ostatních zemí jsou nyní dražší, takže naše země omezuje objem dovážených statků. No a konečně čtvrtá hnací síla znamená, že statky vyráběné v naší zemi jsou v ostatních zemích levnější než statky v těchto zemích vyráběné, a proto se začínají zvyšovat dovozy našeho zboží do těchto zemí.

- výsledkem H. toků se čtyřmi hnacími silami je zlepšení platební bilance země, která strácí zlato a zhoršení platební bilance země, která zlato získává. Nakonec se znovu vytvoří rovnováha mezinárodního obchodu a financí při nových relativních cenách, které při nulovém čistém toku zlata udržují úroveň obchodu a mezinárodních půjček v rovnováze. Tato rovnováhy je stabilní a nevyžaduje žádná cla ani vládní zásahy.)

Pružné měnové kurzy - zde měnový kurz určují převážně tržní síly nabídky a poptávky. Relativní ceny měn se určují nákupy mezi osobami, firmami a vládami. Zde rozlišujeme dva podsystémy. Vláda intervenuje, když prodává nebo nakupuje vlastní měnu, aby ovlivnila kurz Volně plovoucí měnový kurz je určován výlučně nabídkou a poptávkou bez jakýchkoliv intervencí vlády. Pokud vláda intervenuje na trzích měn, aby ovlivnila kurz své měny, nazývá se tento systém řízený plovoucí měnový kurz.

Věřitelská a dlužnická země:

Mladý a rostoucí dlužnický stát - jako příklad lze použít USA od revoluce po občanskou válku. V té době si USA půjčovaly peněžní prostředky a Evropa jim půjčovala.

Zralý dlužnický stát - platební bilance země se postupně dostává do přebytku. Nárůst úroků a dividend, které daná země musí platit, však udržuje její běžný účet v rovnováze. Pohyby kapitálu se téměř vyrovnávají, protože poskytované půjčky přesně vyvažují výpůjčky z minulosti.

Nový věřitelský stát - daná země rozšíří svůj vývoz. Občané dané země a jejich vláda poskytuje půjčky do zahraničí. Stát se tak stává věřitelem.

Zralý věřitelský stát - příjmy z kapitálu a investic v zahraničí přinášejí značný přebytek na straně neviditelného obchodu. Často se stává, že je tento přebytek vyvažován deficitem ve zbožovém obchodě.


Devizový trh a měnový kurz:

Měnový trh - je trh na němž se obchoduje s měnami různých zemí. Určuje se na něm měnový kurz. K určení tohoto kurzu lze použít křivky poptávky a křivky nabídky po dané měně. Měnový kurz se ustálí na úrovni kde jsou poptávka a nabídka po dané měně v rovnováze. Tržní síly hýbou měnovým kurzem nahoru a dolů, aby vyrovnaly vstupní a výstupní toky měny. Změny v mezinárodním obchodě vedou ke změnám v nabídce a poptávce měn a tudíž vedou k změna měnových kurzů.

Multiplikátor otevřené ekonomiky:

Mezní sklon k dovozu je přírůstek dovozů odpovídající přírůstku GNP o jeden dolar.


Multiplikátor otevřené ekonomiky:

Multiplikační efekt otevřené ekonomiky je poněkud nižší než multiplikační efekt uzavřené ekonomiky, protože v otevřené ekonomice část přírůstku důchodu uniká do zahraničí, to jest do výdajů na dovozy. mult. = 1 / (mps+mpm). Rozbor multiplikátoru otevřené ekonomiky lze také aplikovat na města a venkov. Tento únik části důchodu do výdajů na dovozy mění sklon výdajové přímky.


Mezinárodní obchod a měnové kurzy:

Pokud ostatní výdajové položky nevyváží pokles čistých vývozů, bude mít tento pokles kontraktivní účinky na ekonomiku. Tato změna je přibližně ekvivalentní poklesu vládních nákupů o stejnou částku. Jestliže roste kurz měny, říkáme, že dochází k zhodnocování měny. V důsledku zhodnocování měny se snižuje konkurenceschopnost vývozů dané země. Zhodnocení měny poved k poklesu čistých vývozů a tento pokles bude mít tendenci snížit agregátní poptávku a produkt. Jestliže klesá kurz měny dochází k znehodnocování dané měny a to vede ke zvýšení reálných čistých vývozů země a ke zvýšení agregátní poptávky a produktu.

Měnové kurzy - měnový kurz představuje cenu cizí měny vyjádřenou v peněžních jednotkách naší země. Měnové kurzy jsou důležité, protože naše země musí od jiných zemí nakupovat výrobky v jejich měně.

Určení měnových kurzů - výši měnového kurzu určuje rovnováha mezi nabídkou a poptávkou po zahraniční měně. Dochází-li k poklesu měnového kurzu dané země vůči kurzu jiné země, říkáme, že se daná měna znehodnotila, zatímco cizí měna se zhodnotila. Při snížení oficiálního měnového kurzu země říkáme, že měna devalvovala, zatímco zvýšení oficiálního kurzu se nazývá revalvací.

Funkce peněz

1) míra hodnot – slouží k vyjadřování cen směňovaných zboží a služeb

2) transakční prostředek : A/ oběživo – pro oběh zboží a služeb

B/ platidlo – platí se tím závazky a pohledávky
C/ uchování hodnoty – úspory, akumulace


měna – soustava peněz určitého státu

měnová jednotka – základ každé měny je 1 Kč

měnový kurz – je poměr mezi měnovými jednotkami různých států

valuty – cizí měny A/ konvertibilní – volně směnitelné

B/ vázané

devizi – jsou pohledávky znějící na cizí měnu a v ní splatitelné kupní síla peněz – dána, množstvím zboží a služeb, které lze za dané peníze koupit


ð poptávka po penězích

ð při zkoumání důvodů, které vedou ekonomické subjekty k držbě peněz,zjistíme že do popředí vystupují tři základní motivy :


1) transakční – je přímo úměrně závislý na množství statků a služeb jež ekonomika

vytváří a na jejich cenách (přesněji na vývoji cenové hladiny)

2) opatrnostní - je výsledkem snahy vytvořit si určitou peněžní zásobu pro případ

nečekaných událostí vyžadujících určité finanční zdroje.

3) finanční - je odrazem skutečnosti že peníze představují pro ekonomické

subjekty z jednu s forem bohatství a že jejich držba je spojena

s porovnání s užitky, které přinášejí i jiné formy bohatství


ð poptávka po penězích je tedy souhrnem transakční + opatrnostní + finanční poptávky po penězích